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来源：棉花软糖
主要观点
核心观点：震荡偏空
外盘压力仍然向下，注意交易节奏。
主产区天气仍有好转，巴西7月继续大幅出口，本周即将公布的Unica数据预计较上期有所好转，基本面角度偏利空。
国内7月销糖表现较好，且高进口预期可能在8、9月后，需要时间体现，91正套仍存走阔可能，单边短期继续跟随原糖为主。
本周内外盘都达到阶段性底部，存在反弹风险，注意交易节奏。近期最关键的数据是本周的Unica双周报，风险在于如果巴西Unica报告超预期的差，会对盘面形成持续性利多。
国内供需格局：偏多 7月销糖数据较好，库存仍处低位，进口虽然存在放量预期，但时间上或在8、9月之后，需要时间体现，短期内国内基本面相对偏强。
国外供需格局：偏空 三大主产区7月以来的降雨情况同比都在好转，巴西7月大幅出口，对盘面仍存压制，印度虽然再提出口限制问题，但炒作次数较多，实际影响或有限。本周即将发布巴西Unica双周数据，是短期内原糖较为关键的指引，由于7月下半月巴西未出现强降雨，因此预计此轮数据较上一轮会有所好转。
原白价差：中性 原白价差有一定转弱，目前117美元/吨，处于国际加工糖厂成本区间上沿，原糖加工仍有需求。
进口利润：偏空 内盘跌幅弱于外盘，进口利润维持在年内高位，有利于继续刺激进口增加。截至8月8日，配额内巴西糖进口成本约5040元/吨，配额外进口成本约6422元/吨；配额内进口利润（销区）1477元/吨，配额外进口利润（销区）95元/吨。
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01
巴西压榨和出口
继续给市场压力
7月以来巴西产区降雨同比好转
数据来源：路透 大地期货研究院
巴西醇油市场偏强运行，糖醇价差收缩
巴西醇油价格继续走强，醇油比修复，乙醇折糖价重心上移，目前糖醇价差处于2.5-3美分/磅区间，对提高制糖比的刺激较此前减弱。
截至7月27日，巴西醇油比0.67；
截至8月2日，乙醇折糖价+Cbio约15.4美分/磅，糖醇价差约2.7美分/磅。
数据来源：Anp Unica 大地期货研究院
巴西7月大幅出口
巴西7月下半月无强降雨，有利于压榨，因此预计本周的Unica双周报数据较上期会有所好转。
整个7月降雨影响时间较短，巴西7月食糖出口继续大幅增加。
2024年7月巴西食糖出口377万吨，同比+29%；本榨季累计出口同比+27%。
根据Williams数据，截至8月7日，巴西港口待运食糖数量约451万吨，较上周-46万吨；桑托斯港最长等待天数23天，较上周减少5天。
数据来源：巴西海关 路透 Cepea 大地期货研究院
02
印度泰国降雨同比继续好转
印度政府仍不允许出口
印度降雨同比好转
数据来源：路透 大地期货研究院
泰国降雨同比好转
数据来源：路透 大地期货研究院
印度泰国出口继续维持低位
印度泰国继续维持低出口。本周印度ISMA再次向政府提出出口建议，但印度政府更注重国内市场和转产乙醇，仍不允许出口。
截至2024年8月2日，印度原糖出口平价19.8美分/磅，出口利润约-1.7美分/磅；印度白糖出口平价约518美元/吨，出口利润约-2美元/吨。
2024年5月，印度糖出口36万吨，进口8万吨，净出口28万吨。
2024年6月，泰国糖出口33万吨，同比-52%；本榨季出口累计同比-47%。
数据来源：印度海关 Chinimandi 大地期货研究院
03
巴西升贴水相对坚挺
机构评估仍存分歧
巴西原糖升贴水仍处同期高位，原白价差趋势性收缩。
截至8月8日巴西原糖升水0.03美分/磅；原白价差117美元/吨，处于国际加工糖厂成本区间上沿，原糖加工需求边际转弱。
数据来源：wind 泛糖科技 大地期货研究院
CFTC持仓
数据来源：Wind 大地期货研究院
04
国内现货向上，预期向下
7月销糖仍然较好
国内7月销糖延续利好态势，工业库存去库节奏稳定，已接近去年同期水平。
截至7月底，23/24榨季国内累计产糖996万吨，同比+99万吨，累计销糖825万吨，同比+87万吨，单月销糖87万吨，同比+37万吨；工业库存171万吨，同比+12万吨。
数据来源：中糖协 大地期货研究院
内外价差维持高点，对内盘压力向下
内盘跌幅不及外盘，内外价差仍维持在年内高位，有利于刺激国内进口增加，对郑糖盘面会向下产生压力。
截至8月8日，配额内进口利润（销区）1477元/吨，配额外进口利润（销区）95元/吨。目前配额内巴西糖进口成本约5040元/吨，配额外约6422元/吨。
数据来源：Wind 沐甜科技 中国海关 大地期货研究院
91月差能否继续走阔
今年的91正套行情可对标2012年，仍有进一步走阔空间：相似点在于同处糖价见顶回落的转过剩大周期，且国内基本面类似，国产糖有连续增产预期，三季度基差强，进口量高；不同点在于12年驱动为三季度销糖高位+收储刺激，为消费端驱动，今年则是库存低，基差长期处于高位，供应短缺明显。但整体来看，91月差存在继续走阔的可能。
风险点在于后续进口大幅增加，目前判断影响有限，一是12年三季度157万吨的进口量同样较大，二是目前判断今年进口大幅放量至少要等到8月后，时间上还有一定空间。
数据来源：中国海关 Wind 大地期货研究院
年度平衡表
数据来源：大地期货研究院
05
价差结构
盘面处于区间底部
数据来源：wind 大地期货研究院
现货价差
数据来源：Wind 大地期货研究院
月差结构
数据来源：Wind 大地期货研究院
赵晨雨
从业资格证号：F03089404
投资咨询证号：Z0019678
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责任编辑：张靖笛 舟山期货配资
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